股市回调的三大威胁：利率上升、就业危机与全球冲击，哪个最致命？

根据Piper Sandler的分析，利率上升是当前牛市面临的最大威胁。

在周四的报告中，这家投资公司分析了过去60年中导致标普500指数出现10%以上回调的主要刺激因素。首席投资策略师Michael Kantrowitz指出了三大风险因素：利率上升、失业恶化和不可预见的全球冲击。

以下图表展示了自1964年以来，标普500指数每次出现10%以上回调的情况。图表中名为“利率上升”、“失业”和“全球冲击”的三列，标示了每次回调的主要风险因素。

由利率驱动的市场回调历史上是最常见的回调类型，尽管Kantrowitz指出，在全球金融危机后的零利率时代，这种回调的频率有所下降。

但是，随着通货膨胀在新冠疫情后持续处于较高水平，利率上升再次成为股市的主要威胁，这意味着可能会出现10%的回调。Kantrowitz表示，推动今年利率上升的催化因素包括持续的通胀和就业数据的意外变化，而特朗普总统的关税政策可能会进一步增加市场波动性。

“我们的预期是，今年利率将在4%到5%的区间内波动，”这位策略师表示，并补充道：“4.5%是一个临界水平，当利率超过4.5%时，股市会对利率上升感到不适。利率上升得越高，股市的下行空间就越大。当利率较低时，市场能够容忍利率上升，但考虑到目前已经处于不舒服的高水平，利率再上升就没有多少余地了。”

另一方面，Kantrowitz强调，通常最剧烈和最长时间的股市下跌都伴随着由就业驱动的回调。虽然由利率驱动的回调迄今为止是最常见的，但它们通常导致的下跌幅度较小，持续时间较短。而由全球问题引发的第三类回调平均跌幅约为15%，且持续时间最短。